前言：
在本係列前兩篇文章，我們探討了RWA（即現實世界資產Real-World Assets，指將現實世界的有形或無形資產通過區塊鏈技術進行代幣化，轉化為鏈上數字通證進而形成可分割、可交易、可流通的數字資產）的發展趨勢與全球穩定幣的監管框架，並解讀了香港《穩定幣條例》的核心內容。本文將進一步著眼於穩定幣的典型案例，關註其在實務中的業務場景和法律要點。
一、典型案例：項目概況與簡評
在梳理了RWA的發展脈絡與香港的穩定幣監管框架後，我們將視角切入實務層麵，探尋現實世界的資產如何借助RWA完成數字化轉型。
（一）朗新集團充電樁收益權RWA
在新能源汽車快速普及的背景下，充電樁作為核心基礎設施，麵臨巨大的建設需求。然而其“重資產、長周期、回報慢”的行業特性，使得運營商普遍陷入前期投入大、資金回收難、傳統融資渠道受限的困境。
2024年8月，朗新集團與螞蟻數科合作，在香港成功完成全國首單基於新能源資產的RWA，將朗新新電途平台上營運的部分充電樁作為錨定資產，融資金額約一億元人民幣。
該案例是香港金管局沙盒項目進展中四個代幣化主題案例之一。項目把實體充電樁資產轉化為可在國際市場流通的數字資產，成為RWA在中國新能源基礎設施領域落地的重要標誌。
本項目的核心參與方是資產方朗新集團和技術方螞蟻數科。朗新集團作為領先的能源科技企業，提供了其運營的超過9000個充電樁的未來收益權，構成此次RWA的價值基礎。螞蟻數科則依托其區塊鏈平台“螞蟻鏈”及人工智能物聯網（AIoT）技術，構建了從資產數據采集、可信上鏈到代幣化發行的技術方案，實現資產信息的透明、不可篡改和可追溯。
在項目流程上，首先，朗新集團將其旗下充電樁的未來運營收益權進行整合，形成基礎資產池。其後，螞蟻鏈的“鏈上產融平台”對資產信息進行存證，生成唯一且不可篡改的數字化指紋，完成資產的確權。最後，這些收益權被轉化為可拆分、可交易的鏈上數字憑證，從而實現非標資產的標準化和流動性實質提升。
在監管架構和合規路徑上，該項目落地於香港金管局RWA沙盒，與持牌數字資產公司合作完成結構設計與發行，目前僅麵向中國香港的合格投資者試點，並不麵向中國大陸的散戶開放。
在標的物的選擇上，該項目標的物是充電樁的部分收益權，而非所有權本身。這種選擇很巧妙，可以避免直接轉讓實物資產所有權的複雜手續。通俗理解，就是提前將未來的充電收益變現，回收資金用於新樁建設和網點擴張。
在法律架構上，通常會設立一個特殊目的公司（SPV）來持有這部分收益權，以實現與朗新集團自身運營的風險隔離。其後，以該SPV為主體，在香港發行代表收益權的代幣。
綜上，朗新集團的RWA案例，實質上是一次依托於區塊鏈技術的資產支持代幣發行，由在香港設立的SPV收購境內充電樁的收益權，再以該SPV作為發行主體，向符合香港監管要求的合格投資者發行代表該收益權的代幣。
（二）曹操出行RWA與穩定幣支付
2025年8月，曹操出行與勝利證券簽署虛擬資產戰略合作備忘錄，雙方圍繞RWA代幣化、穩定幣支付應用及合規數字貨幣發行三個方向，展開深度合作。這是國內出行行業首次係統性探索RWA，尤其是探索穩定幣作為數字金融工具的融合。
曹操出行將Robotaxi（自動駕駛出租車）業務作為RWA的主要標的物，公司已於2025年2月在蘇州、杭州兩地試點開啟Robotaxi服務。Robotaxi業務具備穩定、可預測的運營特性，契合RWA對底層資產的要求。此外，作為吉利孵化的共享出行品牌，曹操出行所有定製車均為新能源汽車。其新能源車輛累計減少的碳排放量，也成為RWA代幣的資產類型之一。
合作方勝利證券具備虛擬資產托管經驗。2023年其成為香港首家同時獲證監會頒發虛擬資產交易、谘詢和資產管理服務牌照的持牌機構。依托此優勢，曹操出行有望在香港監管框架下合規發行基於出行資產的RWA基金或資產支持型代幣。
曹操出行的RWA案例，目前尚處於戰略合作階段，其創新點主要在於兩個方麵。
其一，RWA代幣化的資產中，既包括新能源車輛、充電樁等實體資產，又包括Robotaxi的收益，還將碳減排量作為綠色資產涵蓋其中。綠色發展的理念講了那麼多年，如果本項目能夠成功實踐，便將環境效益轉化為可量化且可交易的數字金融價值，也拓展了RWA可覆蓋的資產範圍。
其二，本項目探索在出行場景落地穩定幣支付，優化跨境交易體驗。
勝利證券作為香港持牌機構，在未來發行中將負責與香港證監會的溝通、準備發行文件，並履行持續信息披露等合規義務，凸顯了與持牌機構合作對於項目合規落地的重要性。
二、合規要點：資產確權與數據出境
（一）資產確權的法律構建
RWA發行的資產，從法律權屬上來看有所有權、收益權和債權等。項目可以圍繞資產價值的穩定性、預期收益、流動風險等對資產進行篩選和盡調，並對資產進行有效的審計。
在資產權屬證明方麵，需要通過資產權屬相關證明文件（如產權證書、購買合同、發票等），核實資產的所有權、收益權等各項權益歸屬是否明確。同時，還需核查是否存在第三方對資產提出合法有效的異議或權利主張，包括重大的未決訴訟或仲裁。
標的資產是RWA發行的基石，是後續資產代幣化的依據。因此，委托律師團隊對標的資產進行盡職調查並出具盡調報告，是RWA發行的關鍵環節。
（二）數據出境的合規分析
數據出境，是RWA項目中關註的核心議題。按照中國對於數據安全和個人隱私的監管要求，如果出境信息涉及重要數據或個人信息的，需要嚴格遵守《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》以及《網絡數據安全管理條例》的規定，履行數據出境的合規程序。
在RWA項目中，需要將境內資產運營數據上鏈以供境外驗證，此為觸發數據出境評估的關鍵場景。如果數據涉及個人信息或可能被主管部門認定為“重要數據”，必須走數據出境安全評估、標準合同備案或機構認證等合規路徑。三種路徑的適用條件如下表所示。
對於數據出境安全評估，建議關註國家網信辦2025年6月發布的《數據出境安全評估申報指南（第三版）》。
此外，項目中需要留意數據被動出境行為。主動出境即境內數據通過網絡、存儲設備或其他介質形式傳輸或存儲至境外，例如在境內開展經營活動的企業向境外母公司以電子郵件的形式傳輸企業員工的個人信息，這是常規理解下的數據出境行為。然而，境外機構、組織或個人可以遠程訪問，這也屬於數據出境行為，即被動出境。被動出境是指，數據處理和存儲雖然在境內，但境外可以查詢、調取、下載或導出。例如，發行人將其在境內收集和處理的資產數據存儲於境內數據庫中，但境外持牌機構具備相應的訪問權限，可以通過網絡遠程進行訪問、查看、下載等。
實務中，也會采用“數據不出域，哈希值上鏈”的技術方案，即原始數據留在境內，隻將經過加密處理的數據指紋（哈希值）上鏈存證與驗證，以此在合規程序簡化的前提下滿足透明度要求。
三、可行路徑：RWA項目路徑與穩定幣的定位
從朗新集團和曹操出行的探索可以看出，國內企業通過香港進行RWA項目，可行的路徑總結如下：
篩選權屬清晰、有穩定現金流的底層資產→設計合規的SPV交易結構→處理數據出境合規問題→與香港持牌機構合作進行發行→確保資金合規回流。
對於穩定幣在RWA項目中的角色，可以從發行和支付兩個層麵來分析。在發行層麵，近期中國監管機構已指示螞蟻集團、京東等科技企業巨頭暫停其穩定幣的發行計劃。背後的核心考量是貨幣發行權屬於國家主權，任何民間穩定幣都可能被視為對法定貨幣（包括數字人民幣）體係的挑戰。因此，對於國內企業而言，目前直接發行與法幣錨定的穩定幣並無可行路徑。企業的著力點應在於利用RWA盤活存量實體資產，而非創造新的貨幣工具。
回到RWA的機製上來看，那些過去流動性差、融資難的資產，比如新能源充電樁、不動產、農業種植園等，如今能夠通過區塊鏈和代幣化技術，被切割為易於交易的數字化權益，實現跨境融資與全球流通。這不是概念炒作，不是技術升級，而是資產流通和資金融通邏輯的根本性重構。
在支付層麵，根據2025年8月1日生效的香港《穩定幣條例》發行的港元穩定幣，可以作為一種高效的支付清算工具。在香港《穩定幣條例》的監管框架下，要求發行人必須持牌，並遵守嚴格的儲備金托管和贖回保障規定。這意味著，在香港合規發行的穩定幣，未來有望成為RWA項目交易中高效、可信的支付結算媒介。換言之，穩定幣就像一條收費“高速公路”，我們可以用它來快速運輸價值（支付），但不能自己去印鈔票（發行）來作為路費。對於企業而言，重點是用好這條路運輸，而不是去建路收錢。
RWA正在為現實世界資產打開一條通往全球資本市場的道路，而穩定幣正在為RWA註入海量流動性。隨著監管框架的逐步建立以及各行業RWA項目的實踐探索，穩定幣正從單純的數字資產，向更主流的數字金融與商業場景滲透。下一篇文章，我們將把目光轉向未來，探討穩定幣麵臨的挑戰與監管的未來展望。
本期作者
作者 | 黄山、馮清清
編輯丨蔡 猜
審核丨歐陽進潼
審定丨品牌宣傳與市場拓展委
